四中全会公告有哪些不一样的地方？

1.政策本身的自信、风险偏好、决心显著增强，这是本次公告相对“十四五”规划及此前重大会议公告的最显著区别。会议对于十五五时期开宗明义的论述中，首次提出：“勇于面对风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验，以历史主动精神克难关、战风险、迎挑战”，且未提及“十四五规划”公告中“当前和今后一个时期，我国发展仍然处于重要战略机遇期”。

同时，结合公告中国防建设中，首次提出的“边斗争、边备战、边建设”。

这表明经历过去5年的全球大国博弈，政策自身的自信程度、风险偏好显著提升，未来我国政策或将在一系列领域主动出击，积极有为。

这将利好军工及一系列中国全球占比及技术均领先领域的“反内卷”

2.现代化产业体系取代科技创新，成为十五五规划的首位。且明确新增“以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，保持制造业合理比重。这表明过去5年大国竞争中，政策进一步认识到制造业的重要性。

3..首次提出的“破除全国统一大市场的卡点堵点”，即：反内卷，将是现代化产业体系的重要抓手。对于如何破除卡点堵点，9月15日《求是》杂志，领导文章《纵深推进全国统一大市场建设》有着详细论述，首当其冲的便是“着力整治企业低价无序竞争乱象”，也就是“反内卷”。预计在更详细的“十五五规划”中这里将会更详细的论述

4.消费的新增手段：投资于人，与惠民生相结合。本次在论述消费中，在延续以往“供给创造需求”“投资促消费”的同时，新增了这两个描述。这表明十五五期间，类似消费品以旧换新，生育补贴等政策（本次明确新增“促进人口高质量发展”），会更多的出台。消费股的政策预期行情或较十四五时期更多

5.本次公告虽然未提及金融，但在防风险中将“积极稳妥化解地方政府债务风险”，即：化债明确点出，且放在首位。而参考湖北对于化债的“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”的表述，资产证券化+资本市场将是“化债”最重要的思路。

6.投资建议：

1）在中美马来西亚会晤大概率不显著升级的背景下，维持指数偏强势不变，维持关注科技股中内部切换为主，重点关注：中国占全球有优势的AI+方向，如：机器人、恒生科技龙头、端侧AI等+反内卷相关的（多晶硅、光伏组件）等主线不变；

2）若出现小概率中美显著升级的背景下，则以“大金融+新消费”为主线，结合自主可控（如：军工、光刻机、国产）及有色（稀土、黄金等）

7.风险提示：市场博弈及特朗普政策不确定性超预期等

来源：中泰证券